Cuentas de Pdvsa se deterioran drásticamente

Las últimas cuentas de Petróleos de Venezuela (PDVSA, empresa petrolera estadal) confirman una producción de deterioro y de situación financiera. La necesidad de financiación de la compañía de los acreedores externos aumentó considerablemente en 2014 y, a diferencia de en 2013 y 2012, PDVSA habría quedado sin dinero en efectivo si no fuera por el aumento de los préstamos. Los resultados son un mal presagio en lo que va de año 2015, cuando se espera que la producción siga cayendo. Los resultados financieros se verán afectados por los precios del petróleo.

En términos de sus reservas probadas de crudo pesado convencional y extra de alrededor de 300 millones de barriles, PDVSA es la mayor compañía de petróleo del mundo. Una evaluación reciente, que también tuvo en cuenta los volúmenes producidos, vendidos y refinado, clasificó a la compañía como la quinta mayor empresa petrolera a nivel mundial, después de Saudi Aramco, la National Iranian Oil Company, China National Petroleum Corporation y la firma estadounidense ExxonMobil .

La producción de petróleo está cayendo

Sin embargo, por diversas medidas, el negocio de PDVSA está en declive. Aunque los datos de producción de petróleo se encuentran muy disputados, con estimaciones independientes de salida mucho más bajo, incluso PDVSA admite que la producción está cayendo. Según sus cuentas, la producción total de líquidos de petróleo y gas cayó un poco más de 3 millones de barriles por día (b / d) en 2012 y 2013 hasta 2.9MB / d en 2014.

La compañía estadal petrolera también afirma que las exportaciones cayeron de 2.6MB / d en 2012 a menos de 2.4MB / d el año pasado. Las exportaciones a China a préstamos de trueque de servicios y de otros países de la región, de acuerdo con el esquema de financiamiento de Petrocaribe petróleo representaron alrededor de un tercio de las exportaciones totales. La caída en el precio internacional del petróleo ha hecho que los ingresos por ventas se hayan reducido, alrededor de $ 125 mil millones en 2012 a $ 114bn en 2013, y luego a $ 105bn en 2014.

Un negocio rentable

Mientras tanto, los costos han aumentado. Pero los costos de operaciones se han reducido a poco menos de $ 23 mil millones en 2012 a $ 22,5 mil millones en 2013, antes de repuntar a $ 24.5bn el año pasado. Las ventas y los costos de administración han pasado de $ 4 mil millones en 2012 a $ 4,2 mil millones en 2013 y $ 9.2bn en 2014. Debido a una rebaja en el valor en libros de los activos, otros gastos han aumentado un poco más de $ 3 millones de euros en 2012 y 2013, a $ 10.7bn el año pasado.

Los beneficios de impuestos aumentaron $ 11.6bn en 2012 a $ 23.7bn en 2013, antes de caer a $ 15 mil millones el año pasado. Sin embargo, estas cifras fueron impulsadas por "ingresos financieros", que pasó de $ 3.1bn en 2012 a $ 20.3bn en 2013, y $ 23.2bn el año pasado. En 2013, los ingresos financieros incluyeron una ganancia de divisas de $ 7.8bn que surgió de la devaluación del tipo de cambio oficial en febrero de 2014.

También incluía a $ 9.5bn de ganancias de la venta de una participación del 40% a una empresa llamada “Nacional Aurífera” (NA) al Banco Central de Venezuela (BCV). La Empresa Nacional Aurífera  fue creada en diciembre de 2013 para ampliar la producción de oro. Sin embargo, PDVSA no incluiría la inversión original en sus propias cuentas, para que mejorará artificialmente la situación financiera de la empresa.

Cargos más bajos por aumento de extracción de dinero en efectivo por parte del gobierno

Sin los ingresos financieros, PDVSA habría hecho una pérdida de impuestos de alrededor de 8 mil millones de dólares el año pasado. Por otra parte, informó de ganancias de impuestos que se vieron impulsadas por otro factor: las regalías y contribuciones a los programas sociales que se redujeron drásticamente. Esto debido a una caída en el precio del petróleo. Las regalías y otros impuestos con cargo a los ingresos aumentaron ligeramente entre 2012 y 2013, pero luego cayeron en $ 19.3bn en 2013 a $ 13.5bn en 2014. Las contribuciones a los programas sociales han sumido, en $ 17.3bn en 2012 a $ 7.9bn en 2013, y $ 5.9bn el año pasado. $ 5.9bn, el gasto por los impuestos también fue menor en 2014 por lo que había sido en 2 años.

Estas cifras sugieren que el pago de dinero en efectivo al gobierno por impuestos y regalías debería haber caído. Sin embargo, los pagos en efectivo de impuestos y regalías aumentaron, pasando a $ 12.2bn en 2012, y $ 22.8bn en 2013, $ 24.6bn el año pasado. A pesar de los desafíos que enfrenta PDVSA, el gobierno extrae dinero de la empresa que representó aproximadamente un cuarto de los ingresos totales.

Otro reto es que los gastos del capital no han sido eficientes. Han estado funcionando alrededor de $ 24 mil millones al año durante los últimos tres años, pero no se ha traducido en un aumento de la producción o las exportaciones. La depreciación ha sido responsable de un tercio de esto, lo que ha supuesto que la financiación viene de otras fuentes, como el retraso de los pagos adeudados a los contratistas y otros acreedores.

Reliant de los préstamos del extranjero

Fundamentalmente, PDVSA, se ha basado más en el endeudamiento externo, por cuenta propia a través de su filial en Estados Unidos, CITGO. La emisión neta de la deuda ha aumentado, pasando de $ 5.6MM en 2012 y $ 4 mil millones en 2013 a $ 11.1bn el año pasado. Los costos de financiamiento han estado funcionando alrededor de $ 4.1 mil millones al año, y han ido en aumento $ 49.5bn, el endeudamiento total es todavía manejable en el contexto de los fondos de los accionistas de $ 89.8bn y activos totales de $ 226.8bn; sin embargo, va creciendo rápidamente.

En el pasado, PDVSA, celebró normalmente en efectivo alrededor de $ 8 mil millones en sus libros al cierre del ejercicio. La suma real fue ligeramente superior al final de 2013 e inferior al final de 2014. En 2012 y 2013, la empresa habría tenido algo de dinero en sus libros, incluso si su emisión neta de deuda había sido cero. En 2014 la compañía se habría quedado sin dinero en efectivo si no fuera por el acceso a los inversores de deuda globales.

En resumen, la vaca de efectivo del gobierno se está ejecutando seca. Los volúmenes de producción son más bajos, por ingresos de ventas y generación de caja menor, junto con mayores costos por inversión ineficiente, todo significa que PDVSA no tiene la capacidad de mantener los pagos de dinero en efectivo al gobierno en los niveles de 2014. En cierta medida, PDVSA puede conservar los fondos apretando a los acreedores y reducir el gasto de capital. Sin embargo, es probable que sea cada vez más dependiente de los préstamos del extranjero. Estos factores se combinan para explicar por qué seguimos esperando que la producción de petróleo vaya a caer más bajo.

Johanna Valero/Con información The Economist